近期，華安證券股份有限公司研究員對南山智尚進行研究，于7月27日發布研究報告《毛紡服裝一體化，逐步打造新材料平臺型企業》，并給予南山智尚買入評級。


　　報告指出，南山智尚是毛紡織服飾一體化企業，逐步打造新材料平臺型企業，是國內少數具備毛紡及下游產品一體化的企業，從事高端精紡呢絨面料銷售、職業服裝代工生產和品牌零售等業務，上游布局原材料采購、面料研發、紡織織造，下游布局成衣研發織造、品牌運營，形成產業閉環。南山智尚持續向高附加值產品拓展延伸，推出以OPTIM全羊毛防水面料為代表的一系列功能性面料，將毛紡從傳統的冬季產品拓展到四季化產品?；诶w維材料技術積累及集團資源稟賦，進軍高性能纖維領域，600噸超高分子聚乙烯投產，是南山智尚邁向新材料平臺型企業的第一步。

　　毛紡服飾一體化生產，產品結構+疫情修復進入拐點。精紡呢絨業務：重視技術研發，盈利能力高于行業，據公告，南山智尚是全球唯一可生產織造OPTIM面料的企業，自有品牌堅持高端定位，加快進口替代及國內龍頭地位鞏固。南山智尚精紡呢絨過去五年平均毛利率28.8%高于行業，疫后新增產能投產增勢延續。服裝業務：承接上游精紡呢絨業務，自有品牌高定+大貨、團裝搭建定制平臺化，深耕多年具備渠道資源優勢，自有品牌比例由17年53%提升至21H1的60%。

　　超高分子聚乙烯投產，新材料平臺型企業呼之欲出。超高分子聚乙烯，是繼碳纖維、芳綸后，第三代高性能纖維材料，廣泛應用于軍工裝備、海洋產業、家紡體育、安全防護等眾多領域。其中，軍用作為初始應用穩健增長，民用需求進入快車道，占比預計從15年的56%提升至25年的76%。國內逐步打破技術壟斷，內銷進口替代，對外加速出口。全套技術工藝壁壘高，下游需求及滲透率持續提升，供需結構優異，據公告，全球產能和理論需求量存在3.2萬噸的差距。伴隨新產線陸續建設投產，UHMWPE纖維貢獻南山智尚第二增長曲線。

　　報告預測，南山智尚22-24年歸母凈利潤1.8/2.4/2.8億元，對應22-24年PE分別為18/13/12倍，公司毛紡服飾基于產品結構、疫情修復，進入量利提升拐點，超高分子聚乙烯基于技術及集團稟賦，貢獻利潤規模、利潤率及估值彈性。南山智尚當前PE-TTM接近歷史低點，傳統業務進入拐點，新業務貢獻業績、估值彈性，首次覆蓋給予“買入”評級。